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[2010年郑商所有奖征文] 新疆是我国棉花的主产区，作为出产棉花的副产品棉籽油的产量也极其宏伟。据不全面普查，新疆现在的棉花产量在270万吨左右，以此计算，新疆棉籽油的产量到达50万吨左右。随着市场化历程的加快，新疆如此宏伟的棉籽油产量始终受到价格改变所带来的危险的措伤，棉籽油企业现在亟待处理这一问题以坚持新疆棉籽油产业安宁迅速的进展。如何处理价格改变给棉籽油产业带来的措伤始终是新疆棉籽油产业琢磨人员的一块心，难以治愈。 笔者在这里提出一个用保值的措施来规避价格改变为棉籽油出产带来的系统性危险的措施以供大家琢磨谈论。近些年我国市场的进展凌厉，利用市场举行保值规避危险的行动曾经获得了越来越多产业经营者的确认，其可行性也获得了越来越多的验证。近几年来郑州交易所上市了菜籽油、大连交易所也上市了豆油、棕榈油，这为油脂产业举行保值规避系统性危险供给了可能。但现在还未曾可供棉籽油企业举行保值的棉籽油，由于新疆地区菜籽油的产量也较为客观，也是新疆地区市场较为打听的一种油脂，因而笔者对用郑商所上市的菜籽油种类来轮换棉籽油举行套期保值垄断的可行性举行了系统性的琢磨，以供市场参看。 一、 棉籽油轮换套保的可行性分析 1、棉籽油与其他油脂种类个性相近，可轮换性强 菜籽油、豆油、棕榈油、棉籽油和花生油等油脂都是穿越植物榨取出来的产品因而又称植物油，它们个性相近，重要成分为甘三酯，还含有微量磷酯、固醇等成分，甘三酯中含有不饱和脂肪酸和饱和脂肪酸，各植物油中的重要差异在于成分比重的不同，但植物油的重要用处均是用来食用。因而因出产原料不同，所含成分不同构成营养不同，以至于在价格上有定然的差异。近年来随着调停油的利用越来越普及，各重要植物油的互相轮换性越来越强，关系性越来越紧凑，当棉籽油价格低廉菜籽油、豆油、棕榈油价格昂然时，市场会在调停油中添置棉籽油的比例，这将直接拉动棉籽油的需求从而又拉升棉籽油的价格；反之当棉籽油价格昂然时市场会收缩棉籽油的比例波及价格下跌，其他种类同样如此，因而导致各重要植物油种类中价格随有差异但差异不会无限放大。但阶段性的特异情形可能会突破这种联系，然而是不会悠久的，在市场机制下会慢慢修订到来的。 2、波及其他油脂价格改变的因素同样波及棉籽油价格 对于油脂种类而言供需联系是波及价格改变的重要因素，其他不同的因素穿越波及供需联系来波及价格，这对所有市场化的油脂种类来说都是一样的。因而归纳起来波及棉籽油价格的因素无外乎棉籽油本身的供需联系而已，但近年来随着植物油各种类间互相干联性及轮换性的加深，全副植物油市场的供需格局改变乃至其他各油脂种类的供需格局的改变都会穿越可轮换性而波及到棉籽油的供需联系，从而波及到棉籽油的价格，同样棉籽油的供需格局改变也会波及到其他油脂种类供需格局的改变乃至波及到全副植物油市场供需格局的改变从而波及到价格的改变。但因为菜籽油、豆油、棕榈油、棉籽油在全副植物油市场中所占的比重、地位不同，波及力也不同，经常是豆油波及棉籽油，棉籽油波及到豆油的时候很少。这就好像我们全副世界的格局一样，国力强的美国一举一动都会对全副世界发生波及，国力弱的埃及只能波及到局部地区而已，因而棉籽油价格经常会受到菜籽油、豆油、棕榈油价格改变的波及，这也是现在阶段市场普遍认识到的，棉籽油价格总是追随三大油脂价格改变，企业也是看着三大油脂的价格来给棉籽油定价的重要起因。 3、 穿越历史数据分析棉籽油与菜籽油的相干性系数极其高 上面琢磨了棉籽油与其他油脂种类间的联系，得出棉籽油与其他油脂种类的轮换性强，关系性高，波及其他油脂价格改变的因素同样波及棉籽油价格，为了验证上述理论的准确性，笔者同过相干性系数公式对菜籽油、豆油、棕榈油、举国棉籽油和新疆棉籽油的历史价格做了数理分析，得出几个油脂种类价格见的相干性系数如下： 表1：菜籽油、豆油、棕榈油、举国棉籽油均价及新疆棉籽油价格间的相干度表 豆油 棕榈油 菜籽油 举国棉籽油均价 新疆棉籽油 豆油 96.32% 98.27% 94.14% 94.34% 棕榈油 96.32% 96.99% 92.35% 92.70% 菜籽油 98.27% 96.99% 93.76% 94.22% 举国棉籽油均价 94.14% 92.35% 93.76% 95.13% 新疆棉籽油 94.34% 92.70% 94.22% 95.13% 由表1及图1能够看出，举国棉籽油均价与新疆棉籽油价格走势线性高度相干，相干性系数为95.13%。比拟菜籽油、豆油、棕榈油价格与举国棉籽油均价及新疆棉籽油价格走势的线性相干性觉察，这三大油脂价格与举国棉籽油均价及新疆棉籽油价格走势的线性高度相干，相干性系数均在92%以上，其中豆油与举国棉籽油均价及新疆棉籽油价格走势的线性相干性，到达94%以上。由以上价格改变的历史数据的分析，菜籽油、棕榈油和豆油全面能够中意棉籽油用其举行套期保值垄断的条件。 综上所述，棉籽油与菜籽油、豆油、棕榈油因可轮换性强、价格关系性高、价格改变的波及因素可互相波及等因素构成棉籽油与菜籽油、棕榈油、豆油价格的改变幅度、运行方向大约上是统一的。基于此新疆的棉籽油企业全面能够穿越利用菜籽油、豆油、棕榈油对棉籽油举行套期保值，以到达规避价格波动给企业经营带来的系统性危险，其中利用菜籽油来举行保值垄断归纳收获将良好。 二、棉籽油轮换套保必需关怀的问题 1、棉籽油不能用于交割，但对新疆棉籽油企业波及不大 郑州商品交易所推出菜籽油合约中法定的可用于交割的菜籽油是指相称《郑州商品交易所交易用菜籽油》（Q/ZSJ003-2007）四级功德指标登科二款法定的菜籽油，产地不限，因而只有菜籽油能力用于交割，棉籽油则不能用于交割。这直接局限了用菜籽油对棉籽油举行保值时的了结措施只有平仓对冲一种，因而假定对棉籽油卖期保值时，市场行情发生反转向不利于保值的方向改变，则不能够用交割的措施来了结保值垄断。这点对于内地企业来说可能会对保值垄断有定然的波及，但对于新疆的棉籽油企业来说则不存在较大的波及。重要因为新疆与内地交割库较远，交割时发生的运输开支极其贵重，超过了保值的范围，就算是对菜籽油举行保值时，举行交割也是很不切实的。新疆棉籽油企业举行保值时凡是穿越平仓对冲的措施了结垄断就能够了。 2、保值时抉择头寸数量应持重，提倡以比价来定夺保值头寸数量 在对棉籽油举行保值垄断时，经常会遭到头寸数量抉择不对，构成固然价格如预期方向改变，但举行保值垄断后对冲收获并不志愿，不能中意规避亏损的情形发生。等闲理况下市场经常会抉择1：1的措施来举行棉籽油保值，即按照棉籽油的数量在市场卖出（买进）雷同数量菜籽油头寸（菜籽油是5吨1手）。在这种情形下，经常会发生价格下跌时，菜籽油的跌幅小于棉籽油价格跌幅，构成盈利局部无法赔偿上的亏损，或价格递升时菜籽油的涨幅大于棉籽油价格的涨幅，构成盈利不能赔偿亏损的问题。笔者穿越对近些年对菜籽油与棉籽油市场的追寻考察分析，穿越新疆棉籽油价格与菜籽油期价的比价联系来定夺头寸数量的措施是较为科学的，等闲理况下头寸数量应为棉籽油数量的85%，良好的情形是依据比价改变切实情形来抉择为宜。 三、结论：棉籽油轮换套保可行 新疆棉籽油企业全面能够穿越准确的保值垄断来规避价格波动给企业带来的危险。众所周知，基差的改变对保值收获的波及至关重要，在棉籽油保值垄断中，基差的重要性同样划算当心，而且同样很有文章可做。但这必需继续的追寻和分析能力做好棉籽油的保值垄断，使收获到达良好。当然在保值垄断中为保值企业做好风味的数据库追寻服务能够更好的为企业服务，做好这个工作也离不开企业的配合。市场行情改变万千，棉籽油企业更该当加深套期保值意识以长进企业的抗危险性，渴望本报告可感受棉籽油企业规避价格波动危险定然参看。